热闹的双 11 狂欢节后，阿里、京东、拼多多这三家电商巨头，纷纷亮出了自己的第三季度财报。

　　在财报未发出前，拼多多一直被认为在闷声发大财，市值先是超越百度，后又超越京东。拼多多将要位列第二大电商平台的呼声，越来越高。但就在大家期待着今年拼多多双 11 的亮眼数据时，拼多多却选择了对外避而不谈。

　　2019 年双 11 天猫达成交易额 2684 亿元，京东的双 11 战绩则为 2044 亿元（ 11 月 1 日- 11 日总额）。拼多多双 11 的数据缺失，让这场电商竞赛更加增添了神秘色彩。

　　不过， 11 月相继发布的财报，显露了诸多蛛丝马迹。在阿里、京东、拼多多三家的财报数据中，众多争议都有了落脚点，Tech星球（微信ID：tech168）发现这五点尤其值得关注。

　　电商座次二三名之争

　　一直以来，电商领域规模大、竞争激烈，阿里、京东、拼多多三家的“三国杀”分外引人关注。

　　10 月 10 日晚，拼多多四周年庆动员会上，黄峥内部讲话称，拼多多最新季度的真实支付GMV已经超过了京东，更将电商领域座次之争白热化。

　　当然真实GMV的定义难以界定，单凭这一数据很难说谁更强。要判定一个电商平台的体量，需要从GMV、用户数、市值等维度综合观察。

　　拥有天猫/淘宝两大巨型电商平台，阿里毫无疑问是电商领域的执牛耳者。

　　虽然阿里和京东都已经不在财报中公布GMV，但是阿里新任董事局主席张勇在阿里 20 周年晚会上宣布， 2020 财年的商品交易额（GMV） 1 万亿美元的目标已经实现。

　　2018 年四季度末，京东最后一次公布GMV为1. 68 万亿元人民币，而截至 2019 年 9 月 30 日，拼多多过去 12 个月的GMV达 8402 亿元（约 1175 亿美元）。

　　从GMV数据看，拼多多仍然只是京东交易规模的一半，京东是阿里的六分之一左右。阿里仍遥遥领先，京东位列第二，拼多多则与京东还有一倍的距离。

　　市值也是资本对平台的一种动态认可体现。 11 月 5 日，受财报发布影响，京东盘前股价曾一度上涨超过7%，市值超过拼多多。至今股价微跌0.4%，市值仍为 466 亿美元。

　　拼多多 11 月 22 日发布财报，营收不及预期，净亏损23. 35 亿元人民币，高于分析师预期。当日股价大跌23%，市值跌去 85 亿美金。

　　目前拼多多市值为 395 亿美元，比京东低了 70 亿美金，当然二者市值远低于阿里的 4876 亿美元。

　　市值是一项受诸多因素影响、实时变动的数字，尤其阿里业务也远非电商一项，阿里云、菜鸟物流都占重要组成部分。应当说，市值只是资本市场对三家平台的一种评定，阿里第一，京东第二，拼多多第三。

　　哪家平台的增长效果更好？

　　从营收增速来看，本季度，阿里总营收为1190. 2 亿元，高于市场预期，高于去年同期的851. 5 亿元，阿里已连续 11 个季度营收增长超过40%。此等体量维持这一增速，殊为不易。

　　根据财报显示， 2019 年第三季度，京东集团净收入为 1348 亿元，同比增长28.7%，较一季度20.9%和二季度22.9%的同比增速，呈现出加速增长势头。

　　京东的净收入虽然超过阿里，但京东本质上是将自营的“卖货”收入，计入平台整体营收中，要知道这部分毛利较低。更容易赚钱的服务性收益部分，京东从 2017 年的Q1 的7.2%，提升到如今的11.9%，占比略有提升。

　　拼多多营收同比增速放缓，增速为123%，至75. 139 亿元，不及市场预期的76. 5 亿元。

　　从营收增速来看，拼多多的增速大幅超过同行。但拼多多的增速最快，一方面是源于平台营收体量还不足百亿，营收规模较小；另一方面原因是今年 6 月份起，拼多多开启了百亿补贴。

　　所以说，拼多多虽然增长态势更加惊人，但补贴造成 20 多亿亏损后，营收环比增速仍然放缓，也同样说明急速壮大的拼多多，正面临留存与转化率的矛盾。

　　营收成色增长比拼后，我们看三家平台用户数增长成色。

　　阿里在这个季度的中国零售市场移动月活跃用户达7. 85 亿，较 2019 年 6 月净增 3000 万；年度活跃消费者增长 1900 万至6. 93 亿。去年阿里的获客成本为 390 元，比两年前的 526 元有所下降。

　　过去 12 个月京东的活跃购买用户数为3. 344 亿，环比二季度同期新增 1300 万，创下近 7 个季度以来最大增量。 2018 年，京东获客成本达到 1503 元， 2016 年这一数字为 142 元。

　　拼多多Q3 财报最大的亮点，是年活跃买家数达5. 363 亿，同比净增加1. 508 亿，超过京东同期2. 023 亿户。去年第四季度，拼多多的获客成本为143 元/人。

　　从数据层面看，获客成本最低，用户数增长最多的拼多多并非没有隐忧，“中等收入陷阱”始终是黄峥需要考虑的问题。拼多多需要证明粗放式的补贴策略，换来的不都是薅羊毛用户。平台能最终实现从用户数带来的营收增长，过渡到用户复购率带来的营收增长，是拼多多还需要攻克的难题。（Tech星球 作者：马微冰）